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          從2007年7月份開始，雷曼兄弟的股票價格就一路呈走低態(tài)勢，到2008年初這一情況就愈演愈烈，最終雷曼兄弟以破產(chǎn)宣告其百年輝煌的終結(jié)。從其破產(chǎn)過程來看，它破產(chǎn)主要是以下幾個原因：
         1.外部原因：
        （1）受次貸危機的影響。
         次貸問題及所引發(fā)的支付危機，最根本原因是美國房價下跌引起的次級貸款對象的償付能力下降。因此，其背后深層次的問題在于美國房市的調(diào)整。美聯(lián)儲在IT 泡沫破滅之后大幅度降息，實行寬松的貨幣政策。全球經(jīng)濟的強勁增長和追逐高回報，促使了金融創(chuàng)新，出現(xiàn)很多金融工具，增加了全球投資者對風險的偏好程度。2000年以后，實際利率降低，全球流動性過剩，借貸很容易獲得。這些都促使了美國和全球出現(xiàn)的房市的繁榮。而房地產(chǎn)市場的上漲，導(dǎo)致美國消費者財富增加，增加了消費力，使得美國經(jīng)濟持續(xù)快速增長，又進一步促進了美國房價的上漲。2000至2006年美國房價指數(shù)上漲了130%，是歷次上升周期中漲幅最大的。房價大漲和低利率環(huán)境下，借貸雙方風險意識日趨薄弱，次級貸款在美國快速增長。同時，浮動利率房貸占比和各種優(yōu)惠貸款比例不斷提高，各種高風險放貸工具增速迅猛。
          但從2004 年中開始，美國連續(xù)加息17次，2006年起房地產(chǎn)價格止升回落，一年內(nèi)全國平均房價下跌3.5%，為自1930 年代大蕭條以來首次，尤其是部分地區(qū)的房價下降超過了20%。全球失衡到達了無法維系的程度是本輪房價下跌及經(jīng)濟步入下行周期的深層次原因。全球經(jīng)常賬戶余額的絕對值占GDP 的百分比自2001 年持續(xù)增長，而美國居民儲蓄率卻持續(xù)下降。當美國居民債臺高筑難以支撐房市泡沫的時候，房市調(diào)整就在所難免。這亦導(dǎo)致次級和優(yōu)級浮動利率按揭貸款的拖欠率明顯上升，無力還貸的房貸人越來越多。一旦這些按揭貸款被清收，最終造成信貸損失。
          和過去所有房地產(chǎn)市場波動的主要不同是，此次次貸危機，造成整個證券市場，尤其是衍生產(chǎn)品的重新定價。而衍生產(chǎn)品估值往往是由一些非常復(fù)雜的數(shù)學(xué)或者是數(shù)據(jù)性公式和模型做出來的，對風險偏好十分敏感，需要不斷的調(diào)整，這樣就給整個次級債市場帶來很大的不確定性。投資者難以對產(chǎn)品價值及風險直接評估，從而十分依賴評級機構(gòu)對其進行風險評估。然而評級機構(gòu)面對越來越復(fù)雜的金融產(chǎn)品并未采取足夠的審慎態(tài)度。而定價的不確定性造成風險溢價的急劇上升，并蔓延到貨幣和商業(yè)票據(jù)市場，使整個商業(yè)票據(jù)市場流動性迅速減少。由于金融市場中充斥著資產(chǎn)抵押證券，美聯(lián)儲的大幅注資依然難以徹底消除流動性抽緊的狀況。到商業(yè)票據(jù)購買方不能繼續(xù)提供資金的時候，流動性危機就形成了。更糟糕的是由于這些次級債經(jīng)常會被通過債務(wù)抵押債券方式用于產(chǎn)生新的債券，尤其是與優(yōu)先級債券相混合產(chǎn)生CDO。當以次級房貸為基礎(chǔ)的次級債證券的市場價值急劇下降，市場對整個以抵押物為支持的證券市場價值出現(xiàn)懷疑，優(yōu)先級債券的市場價值也會大幅下跌。次級債證券市場的全球化導(dǎo)致整個次級債危機變成一個全球性的問題。
         這一輪由次級貸款問題演變成的信貸危機中，眾多金融機構(gòu)因資本金被侵蝕和面臨清盤的窘境，這其中包括金融市場中雄極一時的巨無霸們。貝爾斯登、“兩房”、雷曼兄弟、美林、AIG 皆面臨財務(wù)危機或被政府接管、或被收購或破產(chǎn)收場，而他們曾是美國前五大投行中的三家，全球最大的保險公司和大型政府資助機構(gòu)。在支付危機爆發(fā)后，除了美林的股價還占52 周最高股價的1/5，其余各家機構(gòu)股價均較52 周最高值下降98%或以上。六家金融機構(gòu)的總資產(chǎn)超過4.8萬億美元。貝爾斯登、雷曼兄弟和美林的在次貸危機中分別減值32 億、138 億及522 億美元，總計近700 億美元，而全球金融市場減記更高達5,573 億美元。因減值造成資本金不足，所以全球各主要銀行和券商尋求新的投資者來注入新的資本，試圖度過難關(guān)。
         (2)美國政府的原因
         雷曼兄弟的規(guī)模比貝爾斯登更大，為什么美國政府在先后救援了貝爾斯登以及兩房之后，卻拒絕為擬收購雷曼兄弟的美洲銀行以及巴克萊提供信貸支持，從而導(dǎo)致雷曼兄弟申請破產(chǎn)呢？美國政府的這種做法是否有厚此薄彼之嫌？其實，美國政府在救援了貝爾斯登之后，美聯(lián)儲受到了大量的批評。最具有代表性的意見是，為什么政府要用納稅人的錢去為私人金融機構(gòu)的投資決策失誤買單？政府救援私人金融機構(gòu)會不會滋生新的道德風險，即鼓勵金融機構(gòu)去承擔更大的風險，反正最后有政府兜底？因此，當雷曼兄弟出事之后，美國政府就不得不更加慎重了。一方面，次貸危機已經(jīng)爆發(fā)一年有余，市場投資者對于次貸危機爆發(fā)的原因和可能出現(xiàn)的虧損都有了比較清楚的認識，美國政府采取的一系列救市措施也開始發(fā)揮作用，在這一前提下，一家投資銀行的倒閉不會引發(fā)金融市場上更大的恐慌；另一方面，在對政府救市的如潮批評下，美國政府也需要來澄清自己的立場，即除非引發(fā)系統(tǒng)性風險，美國政府不會輕易利用納稅人的錢去救援私人機構(gòu)。私人機構(gòu)應(yīng)該為自己的決策承擔責任，這不僅包括管理層，也包括股東。這也是為什么美國政府在接管兩房時表示只保護債權(quán)人利益，而撤換了管理層以及嚴重稀釋了兩房股東的股權(quán)價值。投資失敗就得承擔責任，這是自由市場的核心原則之一
         (3) 市場恐慌，客戶失去信心
         次貸危機的產(chǎn)生，使投資者很容易產(chǎn)生恐慌情緒，市場變得異常脆弱。人們對銀行和券商越來越不信任，紛紛終止了和雷曼兄弟的合同，轉(zhuǎn)而和相對安全得對手合作，導(dǎo)致雷曼兄弟流動性危機逐漸加大，信用評級大幅降低，融資成本急劇升高，最終無力維持宣告破產(chǎn)。
         2.雷曼兄弟自身的原因
        （1）進入不熟悉的業(yè)務(wù)，且發(fā)展太快，業(yè)務(wù)過于集中
        作為一家頂級的投資銀行，雷曼兄弟在很長一段時間內(nèi)注重于傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)（證券發(fā)行承銷，兼并收購顧問等）。進入20世紀90年代后，隨著固定收益產(chǎn)品、金融衍生品的流行和交易的飛速發(fā)展，雷曼兄弟也大力拓展了這些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，并取得了巨大的成功，被稱為華爾街上的“債券之王”。
        在2000年后房地產(chǎn)和信貸這些非傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展之后，雷曼兄弟和其它華爾街上的銀行一樣，開始涉足此類業(yè)務(wù)。這本無可厚非，但雷曼的擴張速度太快（美林、貝爾斯登、摩根士丹利等也存在相同的問題）。近年來，雷曼兄弟一直是住宅抵押債券和商業(yè)地產(chǎn)債券的頂級承銷商和賬簿管理人。即使是在房地產(chǎn)市場下滑的2007年，雷曼兄弟的商業(yè)地產(chǎn)債券業(yè)務(wù)仍然增長了約13%。這樣一來，雷曼兄弟面臨的系統(tǒng)性風險非常大。在市場情況好的年份，整個市場都在向上，市場流動性泛濫，投資者被樂觀情緒所蒙蔽，巨大的系統(tǒng)性風險給雷曼帶來了巨大的收益；可是當市場崩潰的時候，如此大的系統(tǒng)風險必然帶來巨大的負面影響。
        另外，雷曼兄弟“債券之王”的稱號固然是對它的褒獎，但同時也暗示了它的業(yè)務(wù)過于集中于固定收益部分。近幾年，雖然雷曼也在其它業(yè)務(wù)領(lǐng)域（兼并收購、股票交易）方面有了進步，但缺乏其它競爭對手所具有的業(yè)務(wù)多元化。對比一下，同樣處于困境的美林證券可以在短期內(nèi)迅速將它所投資的彭博和黑巖公司的股權(quán)脫手而換得急需的現(xiàn)金，但雷曼就沒有這樣的應(yīng)急手段。這一點上，雷曼和此前被收購的貝爾斯登頗為類似。
        （2）自身資本太少，杠桿率太高
        以雷曼為代表的投資銀行與綜合性銀行（如花旗、摩根大通、美洲銀行等）不同。它們的自有資本太少，資本充足率太低。為了籌集資金來擴大業(yè)務(wù)，它們只好依賴債券市場和銀行間拆借市場；在債券市場發(fā)債來滿足中長期資金的需求，在銀行間拆借市場通過抵押回購等方法來滿足短期資金的需求（隔夜、7天、一個月等）。然后將這些資金用于業(yè)務(wù)和投資，賺取收益，扣除要償付的融資代價后，就是公司運營的回報。就是說，公司用很少的自有資本和大量借貸的方法來維持運營的資金需求，這就是杠桿效應(yīng)的基本原理。借貸越多，自有資本越少，杠桿率（總資產(chǎn)除以自有資本）就越大。杠桿效應(yīng)的特點就是，在賺錢的時候，收益是隨杠桿率放大的；但當虧損的時候，損失也是按杠桿率放大的。杠桿效應(yīng)是一柄雙刃劍。近年來由于業(yè)務(wù)的擴大發(fā)展，華爾街上的各投行已將杠桿率提高到了危險的程度。
        三、啟示
        雷曼兄弟作為一個有158年歷史的企業(yè)，其破產(chǎn)對于我們在經(jīng)營企業(yè)上的也有很多啟示：
         1．危機意識：正如比爾蓋茨所說的“微軟離破產(chǎn)永遠只有18個月”。海爾董事長張瑞敏提出的“永遠戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，永遠如履薄冰”；說明企業(yè)越大，企業(yè)家越要有危機意識，生存了158年的企業(yè)也會轟然破產(chǎn)，那么我們有什么理由掉以輕心呢？
        2．提升企業(yè)的內(nèi)部管理和抗風險能力：雷曼兄弟作為一個生存了158年的企業(yè)，我相信其內(nèi)部管理已經(jīng)達到了相當規(guī)范的程度，但其仍在困境中破產(chǎn)，說明企業(yè)的抗風險能力是一個綜合的因素，所以我們在做企業(yè)的過程中，不僅要加強企業(yè)的內(nèi)部管理，同時也要提高企業(yè)在困境中生存的能力，企業(yè)家要隨時準備好面對引起企業(yè)倒閉的困境。
        3．正確的戰(zhàn)略規(guī)劃：雷曼兄弟的破產(chǎn)主要是因為其持有大量次貸債券，之所以持有大量的次貸債券，說明持有次貸債券是雷曼兄弟的戰(zhàn)略決策，如果單就破產(chǎn)而言，我們可以雷曼兄弟的戰(zhàn)略規(guī)劃出現(xiàn)了問題。所以我們做企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃是非常重要的，戰(zhàn)略規(guī)劃的任何疏漏都會將企業(yè)帶入無法預(yù)料的困難境地。世界每天都有企業(yè)破產(chǎn)，雷曼兄弟只是眾多破產(chǎn)企業(yè)中的一個，作為一個企業(yè)家，我始終能感覺到企業(yè)在發(fā)展過程中的種種危機，我也深知任何的一個危機處理不好都將引起意想不到的嚴重后果，所以我現(xiàn)在能做的就是謹慎認真的經(jīng)營著自己的企業(yè)。